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　　目前的比特币市场不能被视为“熊市”，更准确地说，它是一个“平稳的牛市”。

　　如果我们回到2021年4月，当时比特币的交易价格一度超过了6万美元，几乎没有人会预料到今天的价格会大幅下跌。然而，即使在这种情况下，比特币仍然在市场动荡中表现出色，远远胜过股市。

　　目前，比特币期货表现相当不错，特别是与债券市场的动荡相比。尽管突破3万美元的关口仍然面临巨大阻力，但迟早会被突破。当前的比特币现货价格高于25,000美元，这是自2022年5月至2023年3月以来的最高阻力水平。如果这一趋势能够持续下去，那么比特币就仍然处于牛市中，尽管是一个相对平稳的牛市。

　　回顾近几年比特币所经历的一系列挑战，包括西方监管机构的介入、欺P行为和市场炒作周期，令人惊讶的是，尽管遭遇了这些种种阻碍，比特币的表现在接近过去12个月内已经超越了标准普尔500指数。

　　最关键的是，比特币已经成为了美国市场的真正避风港。在长期领域，比特币正逐渐展现出其竞争力。

　　有人认为，美国证券交易委员会（SEC）允许期货ETF主要是出于“保护投资者”的考虑，监管机构通常被视为维护市场稳定和投资者利益的力量。然而，ByteTree分析师Charlie Morris对此表示怀疑。如下图所示，绿色曲线表示期货的展期收益率，而上方的比特币价格曲线。展期收益率是指期货合同的第三个月与第二个月之间的差异，约为0.8%，相当于每年10%的收益。蓝色标记表示滚动高点，红色标记表示滚动低点，结果显示高点通常与比特币价格的峰值一致。这一现象引发了Charlie Morris对监管机构决策的质疑。

　　需要注意的是，去年的展期收益率相当低，这使得BITO的表现与比特币相当接近。今年，展期收益率仍然相对较高，其中一部分原因是利率因素。美国证券交易委员会应该关注这一情况。

　　就网络费用而言，2023年初，比特币网络费用经历了显著增长，主要受益于Ordinals铭文的涌入，不过目前已经开始回落。实际上，截至2023年上半年，以太坊网络累计产生了约7.43亿美元的交易费用，TRON网络则产生了约2.82亿美元的交易费用，而比特币网络的交易费用收入仅为8000万美元。

　　就交易量而言，最近一段时间内，比特币网络的交易量出现了显著下降（如下图所示）。如果这一趋势持续下去，可能会对网络费用产生影响。

　　当前，比特币网络的交易量相对较低，我们必须考虑这一情况。另一个需要密切关注的因素是，比特币区块奖励预计将在2024年4月进行第四次减半。距离下一次减半还有大约200天的时间。比特币的新供应增长率一开始呈指数级增长，但随着我们逐渐接近2100万枚比特币被挖掘的最终阶段，这一增长率已降至每年1.8%。在4月之后，这一比例将减半至0.9%。比特币将变得越来越稀缺，这很可能会支撑价格。

　　无论如何，所有这些都取决于对固定供应的需求。比特币的需求可以通过其网络活动或以美元等值衡量的区块链转账来体现。目前，比特币的公允价值高于25,000美元（如下图所示）。虽然自上个月以来这一数字有所下降，但似乎正在趋于稳定。这个简单的概念可以帮助我们更好地理解机构投资者对比特币市场的潜在影响有多大。

　　总体而言，比特币的投资流向表现良好，尽管在过去一个月中出现了一些回落，但并未出现熊市的明显信号。因此，总体而言，市场仍然相对稳定。

　　DAPP持有Coinbase、MicroStrategy、Block以及比特币K业企业的G票；而BCHN则更为谨慎，涵盖了更广泛的科技生态系统，包括SBI、Monex、三星、台积电以及CME等公司。在过去一年中，DAPP的波动性达到了85%，而比特币为40%，BCHN则为35%。

　　自从DAPP于2021年底推出以来，其表现似乎并不如BCHN出色，具体如下图所示。

　　在2023年，DAPP和MSTR的市场表现都超越了比特币，而BCHN的表现相对较弱，但相对风险较小。

　　Michael Saylor首先用自己的5亿美元现金收入了比特币，然后通过发行22亿美元的Z务来继续购买更多的比特币。

　　只要MSTR的G票交易价格高于其资产净值，Michael Saylor似乎会继续收入比特币。作为MSTR的投资者，您可能需要采取相反的策略，即在G票交易溢价较高时收入期G票。目前，MSTRG票的交易溢价为40%。这种情况下，投资者可能会考虑等待G价回落到更接近资产净值的水平时再进行收入。

　　作为投资者，当比特币价格上涨时，您可以从杠杆中受益，但如果比特币价格下跌，您的表现可能会更差。最重要的是，如果您想拥有比特币，最安全的选择是通过交易所或ETF来收入比特币。这种方式更稳妥，可以避免杠杆交易所带来的高风险。同时，它也更容易实现，因为您无需负担复杂的杠杆和相关风险。

　　在杠杆市场面临压力的情况下，目前很难对宏观经济做出具体预测。然而，需要提醒投资者的是，根据ByteTree的分析，比特币目前处于下图右上角的位置。当债券收益率上升时，如果市场偏好风险，比特币通常表现良好。实际上，比特币在过去90%以上的历史涨幅都是在Z券收益率上升或通胀上升的情况下发生的。这一点值得投资者注意。

　　右上角方框中的其他资产包括大宗商品、银行和重工业，而比特币则是一种供应有限的数字商品。

　　目前，世界正处于混乱状态，需要保持谨慎，因为很多事情都充满了不确定性，而且可能会出错。尽管金融市场发生了剧烈波动，但比特币现在不太可能成为风暴的中心，因为最糟糕的情况似乎已经过去。

　　比特币的减半即将到来，这将使其变得更加稀缺。这一点值得关注，因为稀缺性可能会支撑比特币的价格。